In che modo i moltiplicatori aiutano a investire
Miscellanea / / September 07, 2021
I calcoli ti aiuteranno a non commettere errori quando acquisti azioni.
Cosa sono i moltiplicatori?
Queste sono formule complicate e non così utilizzate per valutare l'efficacia delle aziende e confrontarle tra loro. L'indicatore aiuta a confrontare più oggettivamente un'azienda con un fatturato di dieci miliardi di rubli e il suo concorrente con un fatturato di 200 milioni.
I moltiplicatori consentono di valutare le prestazioni delle aziende tenendo conto della differenza tra loro. Per fare ciò, gli investitori portano i dati chiave a un unico denominatore:
- valutazione di mercato - capitalizzazione o prezzo delle azioni;
- valutazione aziendale: profitto, reddito o debito.
Gli investitori traggono le informazioni necessarie dai bilanci delle società. Non è difficile da trovare: le aziende pubbliche quotate in borsa sono tenute aLegge federale del 26 dicembre 1995 (modificata il 2 luglio 2021) "Sulle società per azioni" n. 208-FZ pubblicare documenti. Pertanto, di solito è sufficiente visitare il sito Web dell'azienda o utilizzare uno screener, un servizio che raccoglie i dati in un unico posto. Sfortunatamente, le società non pubbliche non pubblicano i loro rapporti di dominio pubblico: non funzionerà per confrontare il "Pyaterochka" condizionale e una bancarella vicino alla casa.
Perché abbiamo bisogno di moltiplicatori?
Per capire qual è il fair value delle aziende. Gli investitori confrontano le prestazioni di diverse aziende e trovano quindi gli asset sottovalutati dal mercato.
Questo approccio è chiamato approccio dei costi, in contrapposizione all'investimento in "azioni di crescita", in cui la scommessa non è posta sul successo attuale dell'azienda, ma sulle opportunità future.
Diciamo che un investitore sceglie tra due società. La società "Pervaya" costa un miliardo di rubli e guadagna 30 milioni all'anno. La ditta "Vtoraya" è stimata in soli 200 milioni, ma vende lo stesso importo.
Se una persona prende le proprie azioni al prezzo attuale, il Primo recupererà l'investimento in 33 anni e il Secondo in soli 6,5 anni. È più redditizio per un investitore di valore investire nel secondo, perché mercato sottovalutato l'efficienza dell'impresa. Senza moltiplicatori, sarebbe più difficile analizzare lo stato reale delle cose.
Quali moltiplicatori saranno utili per un investitore
I finanzieri hanno escogitato dozzine di indicatori. In alcuni, solo i professionisti possono capirlo e solo loro hanno bisogno di tali calcoli. I sette più popolari sono sufficienti per un investitore privato.
P/E - capitalizzazione a profitto
Il rapporto tra il prezzo di mercato di un'azienda e il suo utile netto annuale è l'indicatore più elementare. Dimostra per quanti anni un'azienda si ripaga da sola: più veloce è, meglio è. Se un investitore confronta più aziende tra loro, sarà in grado di valutare l'efficienza delle imprese. E se calcola l'indicatore per un'azienda su diversi anni, vedrà come si sta sviluppando l'azienda e come la valuta il mercato.
P/E = capitalizzazione/utile netto
Supponiamo che una persona voglia confrontare due negozi di alimentari: “MagnetAzioni di "Magnet" / Yahoo Finance»E X5 Retail GroupX5 Retail Group/Azioni Yahoo Finance ("Pyaterochka", "Crocevia"). Innanzitutto, scopre l'attuale capitalizzazione delle società. Può essere trovato nell'applicazione di any broker o su siti speciali che raccolgono informazioni finanziarie. E poi l'investitore aggiunge i dati sugli utili dell'ultimo rapporto annuale.
maiuscole, miliardi di rubli | |
"Magnete" | 544,28 |
Gruppo di vendita al dettaglio X5 | 670,4 |
Profitto, miliardi di rubli | |
"Magnete" | 32,99 |
Gruppo di vendita al dettaglio X5 | 28,34 |
P/MI, anni | |
"Magnete" | 16,49 |
Gruppo di vendita al dettaglio X5 | 23,65 |
Magnit si ripagherà in 16,5 anni e X5 Retail Group in 23,5 anni. Questo è un motivo per pensare, ma non un motivo per prendere una decisione di investimento, perché il P/E non è l'unica metrica.
È anche importante considerare il fatto che è corretto confrontare aziende dello stesso settore o di settori simili. Il moltiplicatore può ingannare nel valutare, ad esempio, la casa automobilistica e il social network: il primo ha costi di capitale elevati, che inizialmente riducono i profitti. E lo sviluppo di un social network non è così costoso, ma il profitto potrebbe essere inferiore, anche se tutto sembra migliore in termini di moltiplicatore.
P/S - capitalizzazione a ricavo
Questo è il rapporto tra il valore dell'azienda e il fatturato. Il moltiplicatore mostra quanto valore attribuisce il mercato a ogni dollaro o rublo di entrate. Un indicatore basso indica una sottovalutazione dell'azienda, un indicatore alto indica una sopravvalutazione.
P/S = capitalizzazione/ricavo
Supponiamo che l'investitore continui a scegliere tra Magnit e X5 Retail Group. Conosce già la capitalizzazione, nelle stesse dichiarazioni guarda quante aziende hanno venduto nell'ultimo anno.
maiuscole, miliardi di rubli | |
"Magnete" | 544,28 |
Gruppo di vendita al dettaglio X5 | 640,4 |
Reddito, miliardi di rubli | |
"Magnete" | 1612,64 |
Gruppo di vendita al dettaglio X5 | 1978,02 |
P/S, anni | |
"Magnete" | 0,34 |
Gruppo di vendita al dettaglio X5 | 0,32 |
Entrambe le società sono sottovalutate e quasi uguali in P/S, vedrà un investitore.
EV - valore equo
Questo concetto è più ampio della capitalizzazione di mercato. L'indicatore tiene conto della capitalizzazione, dei debiti a breve e lungo termine e anche del denaro nel bilancio dell'azienda. Maggiore è la differenza tra il valore equo e il valore di mercato di un'azienda, più redditizio sarà l'acquisto per l'investitore, a meno che non si scopra che il valore reale è fornito da un enorme debito.
EV = capitalizzazione + debito - denaro disponibile
Supponiamo che un investitore confronterà RosneftAzioni Rosneft / Yahoo Finance"E" GazpromAzioni Gazprom / Yahoo Finance ». La capitalizzazione della prima società è di 5,14 trilioni di rubli, la seconda di 7,25 trilioni.
L'investitore esamina i dati sul debito e sul flusso di cassa libero nelle dichiarazioni della società. Per cominciare, prende i numeri in miliardi e calcola il moltiplicatore di Rosneft.
5140 + 4608 - 929 = 8,82 trilioni di rubli
Il valore equo della società è quasi il doppio del valore di mercato, perché la società ha un enorme debito di 4,6 miliardi di rubli e ha solo 929 miliardi liberi nei suoi conti. Confrontiamo con l'indicatore di "Gazprom".
7251 + 5160,5 - 454,9 = 11,96 trilioni di rubli
In realtà, si scopre che Rosneft costerà il 70% in più di quanto costa in borsa. Anche il costo di Gazprom è più alto, ma inferiore in termini percentuali, del 60%.
EBITDA - utile ante imposte e interessi
Un altro indicatore fondamentale per valutare la performance finanziaria di un'azienda. L'EBITDA mostra l'utile prima degli interessi, delle tasse e degli ammortamenti (ammortamento dei beni per usura), ovvero è una valutazione della redditività dell'impresa stessa. E più è redditizio, più reddito può portare agli investitori.
EBITDA = utile ante imposte + interessi + ammortamento
Supponiamo che l'investitore continui a confrontare Rosneft e Gazprom. Tutti i dati necessari sono nelle relazioni annuali delle società.
Rosneft | 814 + 639 + 224 = 1,68 trilioni di rubli |
Gazprom | 911,5 + 806,5 + 73,2 = 1,79 trilioni di rubli |
Sebbene Rosneft produca e venda più di Gazprom, metà dei profitti va alla manutenzione delle attrezzature e agli interessi sul grande debito. Ma Gazprom ammortizza ancora di più per l'ammortamento, finora le società sono praticamente uguali.
EV / EBITDA - Fair Value to Earnings
Il moltiplicatore mostra come il mercato valuta l'unità di profitto dell'impresa. Ciò consente di confrontare le aziende in modo più accurato rispetto all'utilizzo di P/E, ma è più lungo e più difficile da calcolare. Un altro vantaggio è che è più facile confrontare le aziende da paesi diversi, perché non è necessario tener conto delle peculiarità della fiscalità e della contabilità.
EV / EBITDA = fair value / utile ante imposte, interessi e ammortamento
Torniamo all'uomo che ha paragonato Magnit e X5 Retail Group in termini di P/E. L'investitore ha deciso di studiare più a fondo le società e di calcolarne il fair value: è qui che torna utile il moltiplicatore EV, che mostra dati più accurati rispetto alla capitalizzazione. E hai anche bisogno di EBITDA - profitto prima delle tasse e degli interessi.
EV, miliardi di rubli | EBITDA, miliardi di rubli | |
"Magnete" | 693,3 | 109,8 |
Gruppo di vendita al dettaglio X5 | 909,7 | 243,6 |
Si è scoperto che l'indicatore di "Magnet" è 6,31 e X5 Retail Group - 3,73. Un calcolo più approfondito capovolge il quadro P/E: sebbene Magnit ripaghi più velocemente, lo stato reale del business è migliore per X5. Soluzione dipende da un investitore: investire denaro e recuperarlo rapidamente o investire a lungo in un'attività fondamentalmente sana.
DEBITO / EBITDA - da passività a profitto
L'indicatore è un'aggiunta al precedente moltiplicatore: mostra il numero di anni per i quali l'azienda può rimborsare tutti i debiti dai suoi profitti. Gli investitori di solito utilizzano i multipli insieme per comprendere meglio le prestazioni aziendali di un'azienda.
DEBITO / EBITDA = debito / utile ante imposte, interessi e ammortamenti
Se l'investitore calcola questo indicatore, nell'esempio con i rivenditori confermerà i valori del moltiplicatore precedente. L'importo del debito è rilevato nello stesso bilancio.
DEBITO / EBITDA, anni | |
"Magnete" | 1,11 |
Gruppo di vendita al dettaglio X5 | 0,99 |
Entrambe le società non sono particolarmente indebitate e saranno in grado di ripagare i propri debiti in circa un anno, ma X5 Retail Group arriverà in tempo un po' più velocemente. È importante confrontare aziende di settori simili. Ad esempio, il rapporto per Rosneft, Gazprom, British BP e cinese PetroChina si presenta così.
DEBITO / EBITDA, anni | |
Rosneft | 3,13 |
Gazprom | 2,64 |
Petrolio Britannico | 2,03 |
PetroCina | 2,65 |
ROE - Return on Equity
Un modo conveniente per calcolare la redditività in modo abbastanza accurato, ma non troppo rapido, è scoprire il ritorno sul capitale. Mostra il rapporto tra profitto annuale e patrimonio dell'impresa.
ROE = utile dell'anno / patrimonio netto della società × 100%
La valutazione ti aiuterà a non essere distratto dalle dimensioni del business e a vedere quale azienda sta lavorando in modo più efficiente e paga più velocemente.
Profitto, miliardi di rubli | Equità, miliardi di rubli | ROE | |
"Magnete" | 33 | 182,9 | 18% |
Gruppo di vendita al dettaglio X5 | 28,3 | 94,8 | 29,8% |
Rosneft | 324 | 4706 | 6,9% |
Gazprom | 135 | 14 804 | 0,9% |
Cosa non dovresti dimenticare quando calcoli i moltiplicatori
Diverse sfumature importanti.
Non usare un solo moltiplicatore
Quando si valutano le aziende, è importante combinare più moltiplicatori per non perdere dettagli importanti. Ad esempio, quasi tutte le aziende hanno entrate, ma il profitto potrebbe non rimanere.
Non confrontare aziende troppo diverse
I moltiplicatori ti consentono di abbandonare la scala del business e persino di valutare aziende di diversi paesi. Ma diversi settori e industrie dell'economia hanno le loro caratteristiche che possono fuorviare l'investitore.
Ad esempio, le aziende IT hanno un P/E medio di 30-50, che è normale per i titoli in crescita. Ma lo stesso rimborso per una banca o un'azienda di servizi pubblici è incredibilmente grande.
Ricorda che i moltiplicatori sono un semplice approccio ai costi
Il punto di valutazione da indicatori fondamentali è trovare aziende sottovalutate dal mercato. Questo è valido, ma non necessariamente corretto. Ad esempio, lo stesso tecnologico o le aziende biofarmaceutiche sembreranno troppo costose: ma gli investitori stanno investendo in esse per profitti futuri e crescita potenziale, a costo di un rischio elevato.
Non utilizzare multipli comuni nella valutazione di società finanziarie
Questo settore pubblica rendiconti finanziari speciali, in cui, ad esempio, non vi sono entrate e le passività nei confronti dei depositanti rientrano nella categoria del debito. Pertanto, la maggior parte dei moltiplicatori non è adatta a loro.
Cosa vale la pena ricordare
- I moltiplicatori sono indicatori che aiutano a calcolare l'efficacia di un'azienda e a confrontarla con altre aziende isolate dalla scala o dal paese.
- La stima per multipli è una caratteristica dell'approccio value: gli investitori cercano aziende sottovalutate dal mercato. Le aziende in rapida crescita o promettenti sembreranno troppo costose, ma un giorno potrebbero ripagare bene.
- È corretto confrontare aziende di settori simili. È possibile valutare due rivenditori o due compagnie petrolifere e del gas, ma il confronto tra un rivenditore e un produttore rischia di essere fuorviante.
- Gli investitori analizzano le aziende di diversi settori, scelgono le migliori e fanno diversificato valigetta.
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